什么是股权制衡度？股权制衡的股权制衡对企业价值的影响

股权制衡度：什么是股权制衡及其对企业价值的影响

一、股权制衡的概念解读

股权制衡，一种理想的股权结构安排，是指控制权由几个大股东共同分享，形成内部牵制，避免任何单一大股东对公司的绝对控制。这一模式旨在确保公司的决策更为公正和透明，既能发挥股权集中的优势，又能有效抑制大股东对上市公司利益的侵害行为。其背后的理念在于平衡力量，使得各个股东之间相互监督，共同为公司创造长期价值。

二、股权制衡度与企业价值的关系

关于股权制衡与企业价值之间的关系，这是一个复杂且备受争议的话题。众多学者对此进行了深入研究，但仍未得出统一的结论。股权制衡的确有其积极的一面，例如，当股权制衡程度适中时，外部股东的相对势力增强，其监督动机和能力也随之增强，从而有效抑制控股股东的不当行为，对公司价值产生积极影响。在合理范围内，公司价值会随着股权制衡程度的提高而提升。

过高的股权制衡度也可能带来负面影响。大股东之间的冲突和权力争斗容易增加，可能导致公司决策效率下降，损害公司价值。过高的股权制衡也可能导致控股股东参与公司治理的激励不足，降低其勤勉程度，增加代理成本，最终影响公司价值的提升。

三、股权制衡对企业价值的具体影响

关于股权制衡如何具体影响企业价值，不同学者有着不同的观点和发现。孙永祥、黄祖辉等学者认为，存在一定集中度并有相对控股股东和其他大股东的股权结构，最有利于公司价值的提升。励以宁提倡“多股制衡”的股权结构，认为这种结构有助于完善公司治理结构并实现企业的长远目标。而黄渝祥等人在研究基础上指出，在股权集中条件下，适度的股权制衡是保护中小股东权益、抑制大股东掠夺并改善公司治理结构的有效方式。

也有研究得出不同的结论。例如，朱红军、汪辉通过对特定公司的案例研究认为，股权制衡的股权结构并不一定能提高治理效率。赵景文、于增彪的研究也指出，股权制衡公司的经营业绩可能不如“一股独大”的公司。关于股权制衡与企业价值的关系仍需进一步深入研究。

股权制衡与企业价值之间的关系复杂且多面。在制定和实施公司治理策略时，需要综合考虑各种因素，包括公司的具体情况、市场环境、股东的性质等。只有在充分了解和平衡各方利益的基础上，才能实现公司价值的最大化。这也为未来的研究提供了广阔的空间和挑战。我国的企业价值计量指标，我们可以发现主要分为两大类别：公司价值计量指标和会计业绩指标。

以TobinQ值和市净率为代表的公司价值计量指标，被一些学者如陈信元、汪辉所推崇。他们认为，这类指标能够从整体市场上反映公司的价值变动。也有学者对此持不同意见。赵景文、于增彪更倾向于使用会计业绩指标。他们认为，在中国特殊的股市环境下，TobinQ值和市净率并不能有效地反映上市公司的真实价值。我国股市尚未成熟，流通股市场价值波动大，非流通股的市场价值计算也存在困难。会计业绩指标成为了一个更为合适的替代选择。

会计业绩指标中的ROE（净资产收益率）虽然被广泛使用，但也受到了一些质疑。一些研究指出，由于公司经理层可能进行盈余管理，ROE并不能准确地反映公司的实际价值增加或减少。相比之下，ROA（资产收益率）和CROA（现金流回报资产比率）的操纵程度相对较低，能更好地体现公司的经营成果。而且，通过采用较大的样本量和较长的时间区间进行研究，可以进一步减少ROA和CROA被操纵的可能性。

除了上述指标外，还有一些学者尝试使用其他计量指标。例如，徐莉萍、辛宇、陈工孟采用IAPO（经营绩效指数）来衡量公司的经营绩效。经营绩效指数是通过加权计算九项常用经营绩效指标得出的，包括ROA、CFOA（资产现金流量回报率）、ROS等，更为全面和深入地反映了公司的经营状况。

选择何种计量指标更能反映我国企业的价值，并非一成不变。不同的指标各有优劣，需要根据研究目的、研究对象以及市场环境等多方面因素进行综合考虑。在我国特殊的股市环境下，选择适合的计量指标尤为重要。未来研究可以进一步各种指标的适用性和相互关系，以期更准确地计量和反映我国企业的价值。